极兔买买买，只为IPO？

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深燃（shenrancaijing）原创

作者 | 邹帅

编辑 | 黎明

极兔买了顺丰的公司？

5月12日，极兔速递宣布全资收购顺丰控股旗下子公司丰网，作价11.83亿元。

收购案的一方是中高端快递的头部企业顺丰。顺丰在2020年成立丰网，意图以此进击中低端经济型快递市场，价格与通达系接近，为的是补足顺丰的业务版图。顺丰做自营，丰网做加盟，主做电商件。丰网速运目前已经覆盖全国27个省、市、自治区，2022年收入规模超32亿元。

另一方是“不讲武德”的极兔，2015年创立于印尼，2020年进入中国市场。这是极兔在中国的第二场收购案，上一次是2021年10月，极兔以68亿元的价格吞下百世快递。原本“四通一达”里的百世、原本含着金汤匙出生的丰网，现在全归极兔所有。

极兔的逻辑很简单，通过收购来壮大自己的网络规模，做高单量，顺利上市。顺丰则是从去年就开始调整战略，聚焦自己最擅长的中高端快递，卖掉不赚钱的丰网是情理之中。

不过，连续买了两家公司，业内人士预估极兔的单量只是基本和申通持平，并购后，极兔还需要花费大量精力处理和丰网的融合，作用显现还需要时间。买买买，并非极兔财大气粗，这钱是不得不花。

收购丰网，意欲何为？

乍一听，极兔买下了顺丰子公司，噱头很足。从两家公司的业务范围、品牌形象来看，极兔主要服务中低端市场，以拼多多的电商件为主，顺丰则是拥有自己庞大的直营网络，已经上市，服务于中高端市场。

身份角色天差地别，但在商业世界，以小吞大并不稀奇。物流行业分析人士吴康告诉深燃，极兔和顺丰一个有买的需求，一个有卖的需求，自然地促成了这场结合。

极兔买下丰网，本质就是为了扩大规模，为上市造势。规模包括两方面，一是网点数量，二是快递单量，这两者需要达到一定水平，才能让快递企业实现或接近盈亏平衡，这些都是上市前的必备条件。

吴康表示，现在极兔的日均单量大约在4000万左右，相比之下，中通逼近9000万，圆通、韵达在5000万左右，“对于极兔来说，规模一直上不来，亏损就降不下去。”丰网的日均单量没有公开披露，业内估计不超过1000万，合并之后，极兔最理想的单量约有5000万左右，“跟申通差不多，不过具体利润情况还要另说。”

收购丰网，把丰网的单量直接拿来用，对于极兔来说不算捡了个大便宜，那为什么极兔还要花这个钱？

吴康认为，留给极兔收购的标的并不多，受制于反垄断法，极兔只能从尾部企业下手，但尾部企业又不多。丰网是顺丰旗下的子业务，三年来没有太多起色，规模不大，也就更好谈价格。

可以说，丰网不一定会给极兔带来质的变化，但聊胜于无。正好，顺丰也有卖掉丰网的诉求。

顺丰控股5月12日在公告中称，鉴于加盟模式的经济型快递市场环境发生变化，标的公司目前仍处于初期发展阶段且持续亏损，本次出售可以消除标的公司亏损对上市公司的负面影响。

丰网确实不赚钱。公告中说，丰网信息2022年亏损7.47亿元，今年一季度资产总额为7.16亿元，负债总额为21.26亿元，营业收入为6.91亿元，净亏损为1.43亿元。本次交易完成后，预计可实现的股权投资收益对上市公司合并归母净利润影响约1.5亿元。

极兔要收购，是因为另外起网很难，顺丰的丰网失败，同样是因为起网不利。吴康表示，当时顺丰的想法是，利用直营网络的产能冗余冲低端市场。“理论上是行得通的，但实际操作中，高端和低端两张网很难交叉在一起去做，相互之间是有影响的。韵达、圆通、中通都有自己冲高端的线，目前看来做得也不尽人意。”

顺丰从去年开始战略调整，回到自己擅长的领域中来。公告中也说，交易完成后，顺丰可以更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务、数字化供应链服务等核心业务的发展。业内人士也认为，丰网的卖身，一定程度上说明顺丰放弃了低端市场。

这场并购，对于顺丰和极兔是双赢。“甲之砒霜，乙之蜜糖”，顺丰卖掉了不赚钱的业务，极兔买来了有增量的业务。可以说双方都因为这场并购案，而重新划定轨道，回到自己最擅长的领域中去。

中国物流学会特约研究员杨达卿向深燃表示，丰网虽起步晚，但起点不低，强化数字科技等运用，在科技应用和管理上比一般加盟快递网络优质。“另外，丰网作为顺丰跟各电商平台经济型包裹的服务接口，积淀了一定客户基础。极兔在国内市场作为经济型快递，规模领先仍是其发展的诉求，并吸收优质加盟网络资源实现升级发展。”

极兔和顺丰很有可能因此建立起良好的合作关系。易观物流行业分析师魏建辉表示，“顺丰看好极兔在海外的末端自配网络，因为顺丰也在加速出海，但在东南亚末端自配网络基础亟待加强。此外，极兔看好顺丰航空干线运输及国际物流供应链实力。”他认为，丰网的收购，是未来双方深度合作的铺垫。

买买买，对极兔有多大用？

2020年3月，极兔在中国起网，10个月后日单超2000万；2021年10月，极兔收购百世的国内快递业务，半年后日单在4000万左右；2023年5月，极兔全资收购丰网，按业内人士的预估，日单差不多5000万左右。

极兔想要的无非就是在国内靠前的单量和规模，以及最后的顺利上市。

实际上，收购百世和收购丰网，在极兔拼规模的整体逻辑里属于同类型的事件，本质都是靠买买买为自己造势。魏建辉认为，百世收购在前，为极兔带来了敢从顺丰手里买业务的底气。“加上资金、时机也成熟了，赶上顺丰去年做战略调整。另外，极兔收购百世一年多，整体网络已经能够平稳运行了，短期通过价格战获取增量很难，付出的成本更高，又要赶快上市，所以最快的方式就是再买一个，来提量降亏。”

有了此前收购百世的经验，极兔这次或许更游刃有余一些。

但同样也是参考百世收购案，极兔在很长一段时间内都面临着两网融合的难题。某极兔加盟商曾告诉深燃，收购百世的时候，极兔的业务刚刚有了起色，却得到了要与百世合并的消息。当时，极兔给出的方案是，要么两家共享一块区域，各自成为区域内唯一加盟商，要么合股成立合资公司，再就是一方退出，或双方都退出。

收购丰网后，难点依旧存在。“同一区域内又有极兔加盟商，又有丰网加盟商，极兔要想的是如何平衡利益关系，毕竟一个地区的量是有限的。而且还存在极兔网点小、丰网网点大的可能性，谁走谁留，地盘归谁，都是问题。”吴康认为，更尴尬的在于，丰网创立时间不久，有一批加盟商是从三通一达来的，甚至是从百世出来的。

“加盟制快递不可能不考虑加盟商的感受，丰网现在被收购了，选择退出的加盟商要么转行，要么就得加入三通一达，可是现在各家区域网点已经固定，如果能加入早就加入了。”他说。说白了，未来一段时间，极兔恐怕要重蹈覆辙，花费大量的时间精力处理和丰网的融合。

另外，收购丰网也不一定是加法。一般来说，加盟商都会加盟通达系、极兔多个企业，在单量、收益等方面，这几家快递公司也基本没有区别。但丰网不一样，它背靠顺丰，是只做直营的顺丰向基层加盟商开的一条口子，此前据媒体报道，不少丰网加盟商都是看准了顺丰的品牌。如今，从背靠顺丰，到背靠极兔，加盟商难免产生心理落差。

丰网也给出了解决方案，表示对主动申请退网的丰网加盟商100%退还加盟费、100%退还押金、100%退还其账户余额，并另送出“情谊金”以感谢加盟商的支持和贡献。“情谊金”的金额将以加盟商过去一年日均收派件量、入网时间以及代理情况等因素为参考。对于有意愿加入极兔的加盟商，丰网也会全力协助。

2022年顺丰半年报显示，丰网共有1671个加盟站点，这个数据对比通达系实在没有竞争力。合并，必然会带来部分加盟商的退出，丰网本就不多的单量，不仅不一定尽归极兔，还可能流入通达系手里。因此对于极兔来说，1+1不一定等于2，甚至有可能小于2。

极兔给外界的印象是“有钱任性，喜欢就买”，但这背后是极兔入局晚、赚钱难、急上市多方因素导致的焦虑。极兔除了买，别无他法。

业内人士认为，极兔要做规模，必须走收购这条路。现阶段，快递行业进入存量竞争，中低端、电商件市场被中通、申通、圆通、韵达吃透，中高端市场有顺丰、京东等坐镇，大多数企业走加盟制，加盟商甚至都是重叠的，更别说使用快递服务的用户了。所以，重新起网的难度极大，极兔的网点覆盖率也几乎触顶，自身难找增量，只好吞并。

另一个原因在于，极兔打下市场很大程度上是受益于价格战，一边搅局一边收割。现在，受政策影响，极兔过往烧钱冲低价的方式不能用了，业内人士认为，手握百世和丰网，仅仅是带来一些规模和估值，两家给极兔带来的增量或许没有当年价格战带来的多。

物流企业上市，赛点到来

极兔上市的消息传了几个版本，到现在仍未有定音。2021年，有消息称极兔将赴美IPO，今年年初又传出极兔将于下半年赴港IPO的消息。

极兔对于上市传闻不予置评，不过业内默认极兔的上市路已经走到了关键时刻。现阶段，极兔的主要任务是维持高速增长，顺利上市之后募集资金去解决更多问题。

上市传说的主角不只极兔一家。早在2017年就登陆深交所的顺丰，很有可能在港股二次上市，据彭博社消息，顺丰控股已经选定了高盛、华泰证券和摩根大通等机构安排二次上市事宜，上市时间最早在2023年内，或至多筹资30亿美元。另一边，阿里巴巴的物流子公司菜鸟即将于2024年初在港股上市的消息也不胫而走。

吴康认为，相比之下，“菜鸟的估值要比极兔高，而且业务更全面。极兔对外讲得最好的故事，是全球化的快递网络，是国际快递和货运的实力，但菜鸟在海外也投入了很多资金在基础建设上。”

要想上市，至少要达到行业内的盈亏平衡点。参考极兔最接近的申通，今年一季度，申通实现盈利，日单在5000万左右，极兔在收购丰网以后才可能达到这个水平。

和极兔一样，菜鸟最近也是动作频频，出身不同、打法不同的二者，在试图讲完全不同的两种故事。

狂奔的极兔，实际上是个苦行僧。打价格战、花钱收购，想尽办法弥补自己的短板，它的故事是高举高打，靠量取胜。

菜鸟的故事讲得更“激进”。5月15日，达摩院自动驾驶团队全部并入菜鸟集团，阿里表示此次调整是“业务需要”。阿里的自动驾驶项目，摇身一变成了菜鸟的技术团队，菜鸟的重要性不证自明。有业内人士认为，这大概率也是菜鸟为上市造势走的一步棋，快递公司都在做自动驾驶，应用场景受限是固有问题，阿里的自动驾驶给菜鸟用来做园区和干线运输，讲故事的空间比较大。

对比之下，菜鸟不算是严格意义上的快递公司，业务多元，覆盖物流供应链的多个环节，加上菜鸟服务于阿里电商大盘，近段时间其在国内国外的动作，也都是为了配合整个阿里集团的发展。极兔的目标则更清晰，就是要做国内头部的经济型快递公司，靠单量、电商件取胜，对规模的追求很有必要。

如果终点是IPO，极兔买买买、做高单量的路子没错。如果终点是形成具有行业竞争力的品牌，极兔要做的事情还有很多。C端满意度是老问题，极兔服务质量不高；收购后的遗留问题也该被正视，如加盟商之间的利益关系，后续整合网络后，要探索如何在此基础上继续做高单量，毕竟不能一缺单量就买一家公司回来。

另外，极兔对丰网的收购案中，也透露出行业的两点变化。

一、行业进入存量竞争阶段，价格战不敢打，为了募集更多资金，做着重资产生意的快递企业对上市的需求更迫切。极兔此前做了大量努力，在当下二级市场转暖的节点，它更需要为自己造势。

二、快递行业从“放”转向“收”。做高端市场的顺丰卖掉丰网，对下沉市场的三年实验宣告失败。通达系冲高端市场的产品，如今也鲜有人提及。用户心智已然定型，且快递物流这门生意不比消费行业能将本有的优势转化，打开新的销路，快递企业起网、打别人的市场，实属不易。所以，如今分散各地的小型物流企业，越来越侧重于细分服务，做冷链、做医药运输等等，垂直、细分、高质量服务是物流行业未来的方向。

不得已而买买买的极兔，下一步还要继续等待市场的检验。

*题图及文中配图来源于视觉中国。应受访者要求，吴康为化名。

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